导语：利市光电日子其实并不好过。
最近一段时刻，利市光电（SH:600487）有点热烈。
收买华为旗下华为海洋网络（香港）有限公司（下称“华为海洋”）51%股权一事，预备期前后折腾了小半年，临门一脚却还算敏捷。从受理到过会，只是用了10天的时刻就经过。
12月12日晚间，利市光电发布布告称，证监会上市公司并购重组审阅委员会举行2019年第68次工作会议，对公司发行股份及支付现金购买财物暨相关买卖事项进行了审阅。依据会议审阅成果，公司发行股份及支付现金购买财物暨相关买卖事项取得无条件经过。
但是，过会之后的利市光电，并没有在长时间资金市场上取得太多反应，股价仍旧是不温不火，低位徜徉。
刚过会没两天，12月17日，公司布告称，实践操控人崔根良以协议转让方法将其所持有的公司股份中的7113万股无限售流通股，转让给控股股东利市集团，占公司总股本的3.74%。转让价格为19.36元/股，溢价16.6%，转让价款为13.8亿元。
看到利市光电的近期动作和市场反应，出资者不由暗暗摇头。
支付5倍的溢价，承受许多看似不公平的条款，究竟是否真的可以如愿抱住华为的大腿，仍然是个未知数。
除此之外，利市光电更多的仍是本身原因，如杠杆过高、现金流差、大存大贷和应收账款高企等内部要素，才是更深层的问题。
为华为而承受溢价？
10月30日，利市光电发布重组草案称将收买华为海洋。
布告称，利市光电拟向华为技术出资（香港）有限公司发行股份及支付现金的方法作价10.04亿购买其持有的华为海洋51%股权。
依据发布的买卖预案显现，此次标的华为海洋100%的评价值为19.7亿，对此增值率高达506.7%。
计划中发表，除了向华为出资非公开发行股份4764.13万股，还向其支付现金3.01亿元；并且本次买卖完成后，公司控股股东利市集团也将着手推动华为海洋剩下49%股权收买事项。
布告称，上市公司收买华为海洋是以2019年6月30日为评价基准日、依照收益法评价的。华为海洋100%股权评价值为19.7亿元，比较华为海洋股东权益账面价值评价增值了16.45亿元，溢价到达5倍。
材料显现，华为海洋是一家海缆通讯网络建造解决计划提供商，在项目办理、工程施行和技术上的支撑方面都可以称得上是国内领军者。
不过，华为海洋也有一个显着的问题，那便是客户的集中度很高。
从2017年至2019年上半年财报来看，华为海洋前五大客户销售收入别离为16.05亿元、17.79亿元、6.03亿元，占比别离为97.29%、97.5%、97.82%。其间，来自于相关方华为技术及其部属公司的销售收入就别离高达14.68亿元、14亿元、2.67亿元，占比别离为88.96%、76.71%、43.28%。
这也便是说，利市光电之所以承受了如此高溢价，方针比较显着，便是冲着华为去的。
但这种押注式的做法，也带来一个问题：堆集了如此高的商誉，华为海洋后续开展会如预期相同开展吗？
多个方面数据显现，华为海洋的成绩处在下降趋势。2017至2018年，华为海洋别离完成营收16.5亿、18.25亿，净利润别离为2.23亿、1.62亿。
一起，有些古怪的是，本次重组没有设置成绩许诺。
利市光电表明，由于本次买卖归于与第三方进行的市场化工业并购，故“买卖两边依据市场化商业商洽而未设置成绩补偿，该组织契合职业常规及相关法令、法规的规则”。
那么，面对着净利润下降趋势、依靠大客户的华为海洋，利市光电高溢价收买是否可以“如愿以偿”？现在的股价或许在某种程度上反映了出资者的疑虑。
怎么走出泥淖？
利市光电日子其实并不好过。
公司2019年三季报多个方面数据显现，本年前三季度，利市光电完成经营收入246亿元，同比增加2.05%，但净利润同比大幅下降43.65%，只要11.87亿元。
一起，前三季度的经营活动发生的现金流量净额为-108.8亿元，同比削减409.82%。加权均匀财物收益率从去年同期的18.79%，骤降到9.06%。
可怕的是利市光电的应收账款及应收收据，别离为101.4亿、18.96亿，较去年底的数据均有增加。
并且，公司财物负债率高达64.79%。这种状况之下，公司的偿债才能也面对压力，三季报多个方面数据显现，短期告贷也高达93.23亿元。
别的一个值得警觉的，是控股股东利市集团和实践操控人崔根良的持股也有不少处于质押状况。利市集团持有公司股份2.98亿股，占公司总股本的份额为15.66%，利市集团持有公司股份累计质押数量为1.31亿股，占其持股数量的份额为44.02%。
布告发表，崔根良共持有公司股份约2.8452亿股，占公司总股本的14.95%。其间用于质押的股份数量约1.9258亿股，占公司总股本的10.12%，占崔根良持有公司股份总数的67.69%。
一起，崔根良质押股份对应的融资余额5.7亿元行将面对到期。依据利市光电8月22日布告称，崔根良质押股份中的6522万股将于未来半年内到期，占其所持有公司股份总数的22.92%，占公司总股本的3.43%。
日前，崔根良向利市集团以溢价16.6%转让7113万股，对应价款13.8亿元，或许也与质押到期后资金紧张有所相关。
在这种成绩和现金压力之下，这次收买无疑又给利市光电的现金流施加了新的压力，并且堆集了规划不小的商誉。尽管重组计划过会，但利市光电究竟能不能到达收买华为海洋的预期，仍未可知。【作者：翠鸟本钱（cuiniaoziben）】
