编者按：本文来自微信公众号“港股研究社”（ID：ganggushe），36氪经授权发布
11月7日，联想集团发布了其2020年第二财季的业绩报告。截至2019年9月30日的第二季度中，联想集团营收948亿元人民币，同比增长1%，虽然增速放缓至1%，但这也是其连续9个季度实现同比增长；净利润为14.2亿元，同比增长20%。
财报发布后，联想股价并没有因营收和净利润的双增长而有多大起色，7日盘中跌幅达1.15%，截至发稿，股价报5.88港元，下跌2.81%。
从联想的这份财报来看，核心财务数据表现尚好。从市占率来看，今年10月11日，全球三家知名数据分析机构IDC、Gartner与Canalys先后发布了2019第三季度全球PC出货量的报告。多个方面数据显示，今年三季度，联想蝉联全球PC出货量第一，市场占有率接近四分之一，影响力不可谓不大。财报亦表示，智能化变革初见成效。
但为何长期资金市场的表现却并不乐观？联想集团亮眼的财报背后究竟隐藏了什么？事实上，联想集团经过35载春秋的洗礼，有辉煌的成就也有沉淀的顽疾。港股研究社从这一季的最新财报来解读其当前的机遇和挑战。
营收净利双增长 智能设备业务整体利润率首超5%
财报显示，联想集团2020年第二财季营收948亿元人民币，税前利润21.7亿元，同比增长达45%。净利润实现14.2亿人民币，年同比增长达20%。其中，今年6月份刚刚成立的数据智能业务集团额增长76%，智能化变革初现成效。
本季度，联想智能设备业务集团的整体营收实现855亿人民币，同比增长2.8%，税前利润完成43亿人民币，税前利润率首次超过5%，达到5.1%。其中个人电脑与智能设备、移动业务的盈利都实现了年比年的较大提升。智能手机业务也连续4个季度持续增长，并创下了自收购摩托罗拉移动业务以来的最高利润。
个人电脑方面，从市占率来看，据IDC的多个方面数据显示，今年三季度，联想蝉联全球PC出货量第一，市场占有率接近1/4。在联想的三大主营业务中营收占比高达78%。再一次表明，联想PC业务的市场影响力，也是联想的根基。
其他几个业务集团，财报显示，其个人电脑与智能设备依然取得了4.1%的整体营收增长，达到747亿人民币。移动业务集团方面，本季度激活量同比增长6.8%，营业额增长4%，利润增长3.2%。数据中心业务集团方面，本季度录得亏损，但亏损幅度正在持续收窄。数据中心方面，中国区整体增长19%，软件与服务方面，同比增长35%，营收达到60亿元。
同时，财报表示，本季度，集团持续推进"3s战略"的智能化转型落地实施，从业绩上看，已经取得初步成果。其中，"DaaS设备即服务"业务同比增长高达725%，设备尊享服务增长81%，IT运维管理服务增长也达到70%。
此外，联想还表示，公司将加大于边缘计算、云、大数据以及人工智能领域向垂直行业进行战略转型的投资，有望进一步凸显核心竞争力。
综上来看，联想集团新一季的财报表现亮眼。但PC业务依旧是联想的营收大头，事实上，这对联想而言并不完全是一个好消息。从另一个角度来看，这在某种程度上预示着，联想的其他业务进度较慢，这也是其财报背后隐藏的风险。
靓丽的财报背后 暗藏隐忧
对于联想来说，营收增长已经不是一件新鲜事。目前为止，这已经是联想连续九个季度实现营收的同比增长。但靓丽的财务数据背后，仍存在诸多的难题。
1、营收近千亿净利润却只有14.2亿 低价策略并不能为联想创造更多利润
据最新财报显示，联想期内营收948亿元，逼近千亿营收大关，但净利润却少得可怜，仅有14.2亿元，这样的比例看起来真不协调。而这样的状况也一直是联想集团多年来的痛点。
在2018年的第四季度财报中，期内，其营收117亿美元，折合人民币约为817亿元，而联想的净利润却只有1.18亿美元，也就是8.24亿元人民币。今年上个季度的财报同样如此，营收125.12亿美元，折合人民币约为874.1亿元，净利润却只有1.62亿美元，11.3亿元人民币。
相比其他跨过IT巨头，联想这样的净利润实在是太微薄了。拿苹果来说，苹果Q3财报显示，期内营收640.4亿美元，约为人民币4471.3亿元，净利润为136.86亿美元，折合人民币为955.5亿元。相比之下联想营收和净利润的比例不免有点尴尬。
据公开资料显示，整个18/19财年，联想集团净利润为税后40亿元，PC业务所占比例为8成左右，联想在2018年共销售出5847万台PC，以此计算，联想售出一台电脑的利润为50元左右。
这样看来，联想占据大头的PC业务采取的"低价策略"是直接导致其利润不能提升的根本原因。而这一格局，短期内或将难以改变，这一挑战仍将继续。
2、PC业务依旧是大头 且市场之间的竞争激烈
从财报来看，联想集团在2020第二财季，PC出货量全球第一，市场占有率达24.4%，稳居第一宝座。其销量同比增速超过7%，创下历史新高。
财报显示，智能设备业务集团整体营收实现855亿人民币，其中，个人电脑与智能设备依然取得了4.1%的整体营收增长，达到747亿人民币。这一业务占据了期内总营收78%的比例。
而这一行业的竞争却从未减少。联想的PC业务已经覆盖全球，但还有戴尔、惠普等老对手。虽然，联想在第三季度联想凭借1730.7万台的出货量、市场占有率24.4%位居第一，但其他巨头也是紧随其后。据Canalys的多个方面数据显示，惠普出货量1673万台，市场占有率23.6%；戴尔出货量1207万台，市场占有率17%。
虽然目前借助于PC业务周期的回暖趋势获得了相应的汇报，但也仍在存在不确定性等因素。况且，惠普的出货量，紧随其后。此外，还有其他厂商瓜分市场占有率。多个方面数据显示，苹果出货量536万台，市场占有率7.6%；宏碁出货量490万台，市场占有率6.9%。
综合来看，PC业务作为联想的重要营收支柱，除了受行业周期长等特点的影响，还需面对竞争对手们的挑战。
3、国内市场联想正酝酿裁员 日子并不好过
从财报中我们大家可以看出，本季度，联想数据中心中国业务整体营收同比增长19%，非超大规模数据中心业务实现了同比47%的大幅增长；软件与服务方面，同比增长35%，营收达到60亿元。从这些数字来看，中国市场的智慧服务增速似乎不错。
但60亿的营收比例在联想的总营收中占比也不过十六分之一。而从其主营业务来看，本季度PC市场占有率虽然重回40%以上，但能不能继续保持仍难说。前段时间，传出联想中国区正在裁员的消息，或许看起来光鲜的表面，幕后的日子并不是那么的好过。
据10月17日新浪科技消息显示，联想集团中国区正在酝酿裁员，裁员比例尚不明确。尽管联想在全球的市场占有率表现十分亮眼，但其在国内市场却难敌对手。IDC多个方面数据显示，2019年第一季度，联想平板电脑出货量暴跌48.7%，排在第五名，市场占有率为2.4%。并且，在前四名市场占有率上升的同时，联想的市场占有率却下降了48.7%。
联想在国内不吃香的原因，不外乎是，当其他厂商都有核心技术的时候，联想还在走"组装"的路子。联想至今已走过35载，但在联想的电脑中始终没有属于自己的核心软件。对于芯片和系统，只能依赖于Intel、AMD、英伟达等公司，竞争力变得十分薄弱。
此外，联想为了打入国际PC市场，在国外采取"低价策略"。在美国，同样配置的电脑，联想的价格可能要比其他品牌低20%以上。比如，联想在2017年发布的ThinkPad X1 Carbon，美国版本的售价是1500美元约9700元人民币，国内版的售价为24999元人民币。
综上，试想谁愿意在没有价格优势的情况下购买"组装机"？从长远来看，联想如若不能改变其在国内市场的被动地位，这将是其不可忽视的一项损失。
物联网时代的来临 联想如何寻找突破口？
物联网时代的到来，对科技公司来讲均是机遇。从这份最新财报来看，联想可以从两个方面发力。
1、手机业务破局 但难逃市场激烈的竞争
联想的手机业务虽然一直备受诟病，但从最新财报来看，这一业务已经连续四个季度实现盈利。财报显示，移动业务集团方面，本季度激活量同比增长6.8%，营业额增长4%，利润增长3.2%。
但在当今5G浪潮下，联想在发力B端的同时，依然需要靠移动业务打通C端市场，所以保证业绩、关注盈利并不是联想的最终目的。杨元庆更是直言，"从现在开始，我们就要在保证盈利的前提下，更加关注盈利性增长"。
近年来，联想采用的是聚焦专注策略。换言之就是规避竞争激烈的市场，更多的投资集中在具有盈利增长潜力的国家。亚太甚至全球的新兴市场并非联想的重点发展领域，激烈的价格战对联想不利。而欧洲是联想选中的下一个战场，财报表示，移动业务在那里可能会实现盈利。
但有必要注意一下的是，一直以来，欧洲市场都是华为的战略要地。可以想见，华为与联想这两家中国企业或会在移动业务上展开直接的竞争。而近年来，华为已经筑起相对的技术壁垒，对联想而言，这是值得考验的。
2、数据中心亏损收窄 "智能化转型"具备足够的想象空间
事实上，联想做智能化转型也是由来已久。2016年便推出了三波战略，虽然目前并没有非常出色的突破，但联想转型的方向值得肯定。就这份最新财报来看，联想集团智能化转型初显成效。
财报显示，期内，数据中心业务亏损1.03亿美元约7.2亿元人民币，同比收窄2000万美元约1.3亿元人民币。值得一的是，得益于智慧教育业务的进展，3S战略支点之一的"行业智能"整体营业额实现202%增长。另外，3S战略另一个支点，也就是SIoT智能物联网营收增长了428%，智慧办公增长471%，消费类智能物联网增长769%，增强现实AR和虚拟现实VR业务取得1280%的增长。同时，中国区业务整体增长19%。
联想经过多业务操作系统的完善，其智能化转型发展的新基石或已见雏形，这也是其未来重点加码的领域之一。
但仍需注意的是，联想的数据中心业务虽亏损有所收窄，但到底还是处于亏损状态。在未来的转型中，伴随着各大行业巨头争相瓜分5G红利的态势，联想面对的竞争和资金投入将会是一个不小的挑战。
综合来看，联想这一季度的财报表现亮眼，但也暗藏隐忧。对联想来说，未来要走的路还有很长，挑战也在不断的加剧。港股研究社将持续关注其未来的走势和发展。
