最近，新能源轿车商场发生了好几件大事：补助退坡、车企盈余大幅下滑、特斯拉上海工厂投产、Model3国产版上市在即，面对行将到来的商场化竞赛，我国的新能源轿车职业正阅历着一个重要的拐点。
以2009 年“十城千辆”新能源轿车推广应用演示工程为起点，我国新能源轿车产业阅历了近十年的开展。2018年，我国商场销量105.3 万辆，规划居全球榜首。
迅猛增加的背面，是国家方针的大力支持。而现在，方针现已清晰转向：补助加快退坡，2020年后彻底退出，补置办转向补运营与根底设施；前进能耗要求，以双积分方针为中心构建职业开展长效机制；铺开外资股比约束，扩展对外敞开，鼓舞高质量竞赛。
这意味着，我国的新能源车企将进入与燃油车、与合资车自由竞赛的阶段，既有本钱和竞赛的应战，也有加快筛选、商场出清的机会。
咱们将以比亚迪为例，讨论现在新能源轿车厂商在职业隆冬中的窘境。
10月30日，比亚迪披露了最新成果：2019年第三季度，完结营收316亿，同比增加9.17%，完结归母净赢利只要1.2亿，同比大幅下滑89%，这是自2015年以来的单季度第二低。
在后补助、后合资的年代，比亚迪将怎么应对？
后补助年代
“开电动车的都是数学家！”一位在2015年购买电动车、榜首批享用新能源轿车补助的上海人对投中网表明。
由于实践路程只要三分之二，他每次出远门都要核算路程、时刻、半途的充电方案以及怎么刹车才干省电。
作为榜首批吃螃蟹的人，他一肚子冤枉：“开两年空调就坏了”、“不到五年刹车泵坏了三次、空调泵坏了两次、两次没电抛锚在路上，直到现在刹车的时分还咣当响，4S店也没办法”。
他表明，那时的电动车可靠性太差，这导致他在两年内没有空调可用、夏天中暑冬季带着围巾帽子开着窗户开车、一年多车子是“独眼龙”，而且至今上下班都要忍耐刹车时的咣当作响。开了四年多，他现已变成了一个电动车修补师傅。
他见证了我国新能源轿车职业的前进，现在正在方案换一辆新的电动车，由于他在上海没有车牌，他感叹：“新能源车便是一个方针商场。”
我国的新能源轿车职业，阅历了多个开展阶段，补助是背面主因——能够说，补助撑起了整个新能源轿车职业。
2015年中期之前，补助未落地，方针主要以鼓舞出资、演示工程、敞开商场为主，职业处于孕育时期；2015年三季度，补助正式落地，职业进入迸发期，整车企业出售空前火爆；2016年9月， 新能源轿车骗补门事情迸发，共触及已取得和已申报中央财政补助资金的新能源轿车40.1万辆，职业进入整理期；2017年5月整理基本完结，在补助仍旧高企的状况下，销量迅猛爬坡。
2018年至今，补助下滑起伏逐年加大。在方针调整的前期，整车厂依据新政调整车型结构， 推出契合商场和补助的高端长续航车型；后期跟着补助退坡起伏加大，销量和成果双双疲软。
依据近期工信部发布的2015-2017年新能源轿车补助资金初审成果，整个新能源轿车补助期，国家补助和当地补助总额逾越3000亿。
依照我国的补助规范，关于私家购买新能源车辆，中央财政对轿车出产企业给予补助，轿车出产企业按扣除补助后的价格将新能源轿车出售给私家用户。
依据最近工信部公示的2017年补助资金清算状况，触及补助金额超220.27亿元。其间比亚迪取得补助金额34.6亿元，这逾越了其2018年整年的归母净赢利。
至于未发放的补助金钱，均成为比亚迪账上的应收账款。依据比亚迪的财报，含补助在内的应收账款终年保持在数百亿水平。
到了2019年，新能源轿车补助大幅退坡，技能门槛要求进步。3月26日，财政部、工业和信息化部、科技部、开展变革委联合发布告诉，建立2019年3月26日至2019年6月25日为过渡期，下降新能源轿车补助，前进补助门槛，附加运转路程要求，制止当地给予补助。
从比亚迪长时刻的盈余才能来看，其跟着补助的动摇而动摇。补助方针直接影响下流需求，然后影响赢利。当时，不行怀疑的是，补助退坡全局已定，并将在2020-2021年彻底退出商场。
这对整车厂商，对顾客都发生了巨大的影响。
关于顾客来说，补助退坡大大影响了购买志愿。此前，由于补助存在，新能源轿车的全生命本钱低于燃油车，但补助逐渐退坡，性价比削弱，导致消费疲软。
尤其是在非限购城市，顾客对价格灵敏，对环保和品牌忠诚度不高，有较大或许转向较低价位的燃油车，后者可选竞品极端充沛。
以2018年补助方针为例，A00等级轿车价格为12-17万元，补助后价格在6-7万元，均匀优惠补助7万元左右；A0、A级和B级车均匀补助优惠均在8万元左右。而到了2019年，依据补助方针，全体补助将退坡70%-80%。
一位资深车友对投中网表明，顾客现在购买新能源轿车，垂青的是补助优势、省油和出行便当。现在没有了补助，燃油车的竞赛力必定比新能源轿车高，由于在平等价位，燃油车有很多的产品可供挑选，而且制作工艺、质量都比新能源轿车好。
“新能源轿车的价格自身很虚，相同价格的燃油车质量更好”，他表明。
依据比亚迪新能源轿车的销量，能够很显着的看出顾客用脚投票的趋势。
2019年6月，也便是过渡期完毕的当月，比亚迪的新能源轿车销量达2.7万辆，同比增加55%，环比增加21%，到达了一个小顶峰。
销量带动成果增加：第二季度，比亚迪完结7.05亿的归母净赢利，同比大涨87%。这表现了顾客在补助退坡之前的抢装。
而到了7月，由于此前的抢装透支需求，叠加补助退坡使需求放缓，销量扶摇直上：2019年6-9月，公司新能源乘用车销量别离为2.6万辆、1.6万辆、1.6万辆和1.3万辆，销量持续下滑。
全国范围内也是如此：2019年7月，国内新能源轿车单月销量7.99辆，同比下滑5.1%，初次呈现当月同比下滑的状况。
关于车企来说，跟着补助逐渐退出，新能源轿车进入与燃油车的自由竞赛状况，比亚迪和国内整个新能源职业均面对着销量和盈余才能的两层压力。
2019年三季度，比亚迪毛利率为13.86%，同比下滑2.81个百分点；净利率0.78%，大幅下滑2.87个百分点，使得净资产收益率大幅下滑。
比亚迪曾估计，2019年第3季度，在轿车职业商场需求下滑及新能源轿车补助大幅退坡等多重要素的影响下，公司新能源轿车出售将有所放缓，事务全体盈余较上一年同期有较大起伏下降。传统燃油轿车事务方面，商场竞赛仍然剧烈。
比亚迪成立于1995年，以电池事务发家，现在主营事务包含新能源轿车、燃油轿车、消费电子拼装和二次充电电池事务。依照最新财报，轿车事务的营收占比到达54.65%，其间新能源轿车销量占比58%。
除了新能源车，燃油轿车销量也并不达观。数据闪现，2019年1-9月，比亚迪燃油轿车累计销量14.3万辆，同比下降31.22%。依据中汽协发布的数据闪现，本年1-6月，国内轿车（包含乘用车及商用车）销量合计1232.3万辆，同比下滑了12.4%，全体轿车职业仍未从2018年的负增加中脱节出来。
到本年上半年，比亚迪在国内新能源轿车商场的商场份额为24%，位居榜首。其方针是，在2020年将这个数字进步至40%。
在补助退坡导致需求不振的前提下，比亚迪想要进步商场份额，唯有降价，这将危害比亚迪的毛利率和盈余质量，这意味着只能在商场份额和毛利率中二选一。
整车厂商由于最靠近补助端，当产业链毛利率下滑，整车厂商将承当更多的赢利丢失。
此外，更重要的是，新能源轿车自身的盈余才能有待验证：在补助退出商场后，新能源轿车是否具有实在的盈余才能，即是否能够脱离补助到达盈亏平衡，是整个商场关怀的问题。
光大证券在研报中指出，现在的补助下降起伏大于技能迭代、原材料本钱的下行起伏，新能源轿车还由于在研制、三电等方面的额定本钱较高，相较于燃油车来说本钱高企，盈亏平衡仍然较为困难。
依据光大证券的测算，依照2019年的补助规范，在行使路程较大、油价高的场景下，新能源车才有望完结生命周期盈亏平衡，只要高运营路程、高频运用的网约车、物流车和运营车才具有理论经济价值。
在上述状况之下，整车厂商将面对巨大的本钱和竞赛压力。比亚迪不得不以降价和控费来应对补助退坡构成的新竞赛态势，安定在新能源轿车范畴已取得的成果。
光大证券以为，在整车制作环节，龙头企业由于归纳技能路途办法，经过集成化、规划化、渠道化、费用管控等方法，对新能源车进行重构和将本。而尾部公司将不具有本钱紧缩才能。例如比亚迪、上汽等公司具有更强的隆冬抵挡才能。
此前的技能堆集将有助于比亚迪的本钱管控：2018年，比亚迪推出了自主研制的纯电动、高度集成的架构渠道e渠道，选用高度集成的电驱体系，将电机、控制器和变速器三合一，下降本钱、分量和体积，进步体系功率密度。
与世界品牌同台竞赛
现在，比亚迪的新能源轿车分为两大系列：主打中端的“王朝宗族”和主打低端的e系列，其间王朝宗族中的品牌包含唐、宋、秦和元，价格区间坐落8.99万元-25.99万元；e系列品牌包含e1、S2、e2和e3，价格区间坐落4.39万元-10.38万元。
在中端方面，比亚迪现在的竞赛对手是一些价格下探的合资车企。
此前，受股比约束，外资新能源车企发力较晚，主要以合资方式进入。
2018年6月，发改委、商务部联合发布《外商出资准入特别办理办法（负 面清单）（2018 年版）》指出，从2018年7月28日起撤销专用车、新能源轿车外资股比约束。该方针极大影响了外资新能源车企在华建厂的积极性。
以特斯拉为例，在方针发布后一个月，2018年7月，特斯拉掌门人马斯克亲赴我国，与上海临港签署纯电动车项目出资协议，年产50万辆纯电动整车的特斯拉超级工厂落户临港。
未来，逐渐上市的合资系混动/电动将对自有品牌构成冲击。2019年，德系上市12款、美系上市6款、日系上市2款。但全体价位较高，对定坐落中高端的比亚迪来说，一些价格下探的日韩车企或将构成必定压力。
以全球电动车巨子特斯拉为例，其依托主力车型Model3和国产化加快，正在成为比亚迪在国内强有力的对手：2019年上半年，特斯拉全球销量16万辆，逾越比亚迪成为全球榜首；不仅如此，Model 3以13万辆的销量成为全球销量榜首的车型，第二名为北汽新能源EU，销量为4.9万辆，比亚迪元EV销量4.3万辆，位居第三。
Model 3的火爆出售带动特斯拉的成果：10月23日，特斯拉发布了2019 年第三季度财务报表，多项目标好转而且首完结盈余：完结63.03亿美元营收、11.91亿元毛利、1.43亿美元归母净利。
从前史上来看，特斯拉完结盈余的时期并不多，其前史上只要三个季度完结盈余，除了本年三季度以外，是上一年的三季度和四季度。
2019年第三季度，特斯拉的产值和交给量再创新高：共出产9.6万辆，环比增加10.5%，到达前史新高。第三季度共交给9.7万辆，环比增加1.9%，出产值和交给量均到达前史新高。
财报发布的一起，10月23号，特斯拉在上海临港的超级工厂正式投产，该工厂规划产能为Model 3 15 万辆。
这意味着约束特斯拉最大的问题产能有望得到解决。中信建投估计，公司上海工厂产能将稳步爬坡，或于2020年2季度完结其规划产能，2020年国产Model3销量或达10万辆以上。
10万辆，这个数字十分巨大，由于在2018年，比亚迪的全年新能源乘用车销量也才16万辆。
再接再励，两天后，10月25日，特斯拉宣告标配根底版辅佐驾驭功用的Model 3规范续航升级版（国产版）车型正式敞开预定，起价格为人民币35.58万元，是特斯拉现在在价格格最低的一款车型，也填补了国内25~40 万元电动车价格空白。
一位特斯拉的粉丝和出资者对投中网表明，Model 3的销量这么好，是由于其在电动车商场的位置，其智能驾驭技能已逾越老牌车企。此前由于价格高、等候时刻长让顾客望尘莫及，此次推出较低价位车型，必定会引起轰动。
中信建投以为，一方面，2020年，30万元及以上的高端商场除 Model 3 外届时或只要群众 ID.3、奥迪 e-tron、奔跑 EQC 及部分互联网车企产品供挑选，大概率只要Model3能够翻开我国高端新能源轿车商场。特斯拉国产化后，Model 3 、Model Y，还有奔跑、 宝马、奥迪等世界品牌的纯电车型连续投进，高端商场竞赛将剧烈化。自主品牌的高端化途径变得愈加困难。
此外，跟着特斯拉上海工厂产能爬坡完结，Model 3的价格将进一步下降。尽管现在国内尚并无与特斯拉直接竞赛的自主品牌，但在特斯拉产能爬坡、价格还有下降空间的状况下，对国内自主品牌的高端化将发生较大的压力。
无疑，比亚迪便是国内离高端品牌最近的整车厂商。
近年来，为了改动固有的低端车形象，比亚迪高价聘任了前奥迪规划师沃尔夫冈·艾格担任总规划师，并吸引前法拉利外饰规划总监胡安马·洛佩兹以及前奔跑内饰规划总监米开勒·帕加内蒂。
在本年的上海车展，比亚迪发布的跑车e-SEED GT便是三位规划大师联手研制的新品：中文名为“汉”，选用了鸥翼式车门，搭载2.0T发动机+最大功率150马力驱动电机组成的插电式混动体系，装备476马力电动机，最快仅需2.9秒破百，价格或在25万-35万之间，以特斯拉的Model 3为竞品。
在上海车展上，公司称该车型为概念车，至今未发布量产时刻，但与现在的国产特斯拉Model 3比照来看，在功能方面的确有必定优势。
比亚迪方面承受媒体采访时曾表明，这款跑车没有运用三元锂电池，而运用了改造了技能的磷酸铁锂电池。原因是现在补助退坡对职业构成压力，磷酸铁锂电池低本钱的优势闪现。
比较国外轿车品牌，我国品牌在超跑方面一向处于空白。一是技能问题，难以支撑超跑所需的强悍动力输出。二是方针的约束和昂扬的研制本钱，让车企都望而生畏。
换句话说，比亚迪的这款跑车，需求巨大的资金投入。但现在来看，如上所述，补助退坡使成果下滑，比亚迪不得不采纳降价和控费战略；一起因补助款发放较慢，导致了负债率高、现金流吃紧、应收账款周转慢等资金问题，这都将是比亚迪高端化路途上的阻止。
依据比亚迪的财报，资产负债率从2018年以来稳定在68%左右，且80%以上、一度到达90%均为活动负债，公司偿债压力较大。而在资产中，应收账款保持在五百亿上下，占总资产的比重高达25%左右。依据明细来看，逾越80%的应收账款会集在新能源事务。
此外，在现金流方面，经营活动发生的现金流量净额，数额较小（数十亿水平）、动摇大、常常为负值，一起公司自身账上现金不多，仅在百亿水平。这说明公司现金流较为严重。
关于自主品牌的高端化路途，上述资深车友对投中网表达了自己的观点：“短期内并不看好。一方面，我国的车企前史较短，比方比亚迪，既在传统的制作工艺方面不如国外老牌车企，在智能驾驭方面又不如特斯拉。
另一方面，特斯拉的价格尽管下降了，但仍然是“有钱人的玩具”，由于电动车自身寿命短、高端电动车运用后的残值远低于燃油车，带有消费电子的特点，更适合消吃力高的人群。
所以，关于一般顾客来说，高端电动车在竞赛力上远远不如同价位的燃油车，也更不会挑选国内的品牌了。”
新一轮洗牌
当职业洗牌开端，各玩家纷繁采纳价格战争夺商场份额，其间具有技能、资金、规划、品牌优势的企业会锋芒毕露，商场会集度进步，竞赛优势单薄的企业将会逐渐筛选出局。
比照全球的轿车职业，现已从百家争鸣走向寡头独占，美国、德国、日本、韩国别离剩 3 家、3 家、7 家、1 家自主品牌。跟着轿车职业成熟度不断进步，商场份额会集是大势所趋。当时我国自主品牌数量达百家，补助彻底退出之时，也便是职业洗牌之时。
依据广阔证券的测算，未来有望经过规划效应完结盈亏平衡，在职业规划50-100万之间的赢利边沿改进最为显着，但我国大部分新能源轿车的销量仍然较低。
财通证券表明，未来跟着车市高增加盈利逝去，边沿赢利率下降，竞赛加重使车企也需求加大研制投入保持竞赛力，因而我国品牌到达盈亏平衡的低产销规划或跟着车市开展进一步进步，这也对我国品牌生计提出了更为严苛的要求。
关于我国的新能源自主品牌来说，一方面，要参加“流血牺牲”的竞赛以生计下来，另一方面，还要保存“膂力”与合资品牌竞赛。
以咱们的主角比亚迪为例，尽管稳坐我国的新能源轿车老迈，仍然面对着职业老二——北汽新能源的追逐，两边竞赛逐渐加重。
在本年上半年，比亚迪销量为14.08万辆，北汽新能源为5.79万辆，间隔较为显着。
但从单个车型销量来看，北汽新能源逐渐在低端车型赶超比亚迪。在9月，北汽EU系列持续连任销量冠军，销量高达8710辆，第二名的两倍以上。
北汽EU现在是北汽新能源的当家车型，从本年头就与比亚迪元EV剧烈胶着：在本年3月，位居榜首的北汽EU对位居第二的比亚迪元EV，只要20%的间隔，随后，两边间隔不断拉大，到了9月份，北汽EU的销量现已是比亚迪元EV的两倍以上，后者位落第5。
从参数比照来看，相同价格的两辆车，北汽新能源EU性价比更高：一是尺度更大；二是动力更足，北汽EU电动机的功率和扭矩都比比亚迪元更高。
上述资深车友对投中网表明，出售者购买轿车，首先看的便是尺度，现在四米六的长度是咱们最重视的车型，30厘米的差别在轿车里体会特别显着，而在电动机功率上高出30KW，现已是质的腾跃了。
北汽新能源还有另一个“拳头产品”——北汽EC。该车型续航路程171-206公里，最低价格5.85万元（补助后）。在2018年，北汽EC以9万辆的销量位居年度销量冠军，是比亚迪e5销量的两倍。
北汽EU为北汽新能源贡献了不少增量。从总量来看，本年1-8月，比亚迪的电动车销量为10.5万辆，北汽新能源为6.3万辆。将这个数据与前6个月进行比照，咱们发现，北汽新能源的增速远高于比亚迪。
北汽的竞赛战略是价格下沉。比亚迪的纯电动产品大多处于中高端价位，北汽新能源挑选抢占低端商场，成为20万以下新能源轿车商场的主力军。EC系列开始凭仗较低的价格而被称为"占号神器"。
咱们能够经过两个公司的毛利率看出差异：比亚迪的最新毛利率在16.04%，而北汽蓝谷（600733.SH）的毛利率为5.04%，远远低于比亚迪。另北汽的研制费用率也远低于比亚迪。
此外，这些价格低廉的微型纯电动车，对政府补助依赖度适当高，补助占到总价格的30%左右（如上所述），大幅高于中大型车。未来，跟着补助方针的完毕，北汽新能源的成果将遭到更大影响。
最新三季报闪现，北汽新能源在第三季度完结营收75.6亿，亏本3.65亿，下滑起伏逾越500%。
而在中高端方面，北汽的EU和EH系列竞赛力十分有限；而比亚迪旗下的宋、唐等中高端车型都有不错的销量。
此外，尽管在补助退坡的大布景下，比亚迪在高端和低端商场均存在阻止，但其凭仗在新能源轿车职业的深沉沉淀，技能优势和先发优势仍然十分显着。
一方面，比亚迪是国内较早投入新能源轿车研制出产的车企，产品布局彻底，包含私家车、城市公交、出租车、路途客运、城市产品物流、城市修建物流、城市环卫，以及仓储、港口、机场、矿山等11个范畴的全商场掩盖，是国内乃至全球新能源轿车产品布局最为完善的企业。
另一方面，先进的渠道化制作才能、关于三电技能的自主把控、对供应链的掌控，都是比亚迪相关于其他自主品牌、乃至特斯拉的优势。
依据中银世界，以紧凑型及中型插混车为例，比较了比亚迪及国内干流的自主、日系、美系、德系等品牌插混轿车的技能参数，发现比亚迪在动力加快性上抢先，燃油经济性处于较高水平，此外价格较低，闪现了公司杰出的本钱控制才能。
在纯电动车中，动力电池、驱动电机及电控等中心零部件，占总轿车中本钱占比近50%。
在电池方面，比亚迪现在彻底能够自产自销，装机量长时刻保持国内前二，规划效应能够下降公司的本钱，进步产品的竞赛力。此外比亚迪在动力电池上游供应链，包含盐湖锂矿、正极、隔阂、电解液等均有布局，确保了本钱和供应链安全性。
因而，尽管短期来看，比亚迪面对着两层压力，但长时刻来看，在阵痛之后，比亚迪作为自主品牌的佼佼者，仍然有期望包围，享用职业洗牌带来的盈利。
但比亚迪仍然需求时刻锻炼技能，一方面在传统工艺上追逐老牌车企，前进新能源轿车的竞赛力，另一方面，还要加大智能驾驭方面的研制，布局未来。（文/费雪 修改/王子辰 来历/投中网）
