文 | 我国经济周刊-金台本钱组记者 谢玮
图|视觉我国
WeWork的初次揭露募股（IPO）惨遭“滑铁卢”成为本年本钱商场最大的黑天鹅。
当地时间9月30日， WeWork母公司We Company宣告撤回IPO请求，推延上市方案。
随后，在言论关于其公司估值和创始人的质疑声中，WeWork的创始人亚当 诺伊曼（Adam Neumann）宣告辞任CEO，只保存非履行董事座位。
此前，WeWork还一度是全美估值最高的创业公司。而在撤回招股阐明书后，其估值阅历了过山车般的跌落，从最高点的470亿美元，调整至100亿-150亿美元之间。10月10日，福布斯更是将WeWork的最新估值调低至28亿美元。
未能成功IPO 的WeWork还面临现金缺少的状况。据媒体报道称，WeWork正寻求一系列减少本钱的办法，包含暂停海外布局，出售财物，封闭事务线，乃至还将在未来裁人。
但是，WeWork的IPO失利并非一个独立事情。当时，长时间宠爱“独角兽”的华尔街好像正在逐步失掉耐性。不少现已登陆本钱商场的“高估值、未盈余”（以亏本状况上市）企业都遭到了涉及，Uber股价已较发行时跌去30%，Lyft则跌落超越45%。
WeWork IPO遇阻
WeWork是闻名的美国“明星”企业，公司成立于2010年，首要为草创企业，自由职业者以及跨国公司供给同享的作业区和工作室，现在在29个国家和地区的111个城市具有528家分店，是同享工作职业的龙头。其在官网上声称本身使命为“提高全世界的感知力”。
但是，从8月14日递送上市招股书开端，WeWork的财务数据、商业形式就被放在了显微镜下，而逐步引起质疑。
质疑首要会集在三个方面：
其一，WeWork是不是一家科技企业，其估值是否合理。尽管WeWork不断着重的“空间即服务”（Space as a service），自称是一家轻财物的同享经济企业、一家互联网技能驱动的高科技企业。
但出资者质疑，WeWork不符合现代科技公司的遍及特色。WeWork的形式，将工作楼买下或长时间租借后再改造、切割后租借，并佐以精装修和规范化的服务。即使它是经过“大数据”在商场上寻觅房产，经过网络渠道做同享工作空间租借，但这些“科技使用”并没有改动其“二房东”的实质。因而，以科技公司规范对其进行估值并不精确——它值不了那么多。
其二，创始人亚当 诺伊曼(Adam Neumann)的诚信和公司管理问题也饱尝质疑。诺依曼低息从公司借款，购买物业，然后租借给自己公司。随后，他又被媒体曝出在飞机上啃咬大麻、公司高管人员均为其亲属的音讯。
其三，长时间亏本的wework，还能不能盈余？招股书数据显现，2016-2018年，净亏本额分别为4.29亿美元、9.33亿美元和19.27亿美元。而本年上半年，净亏本额则到达9.04亿美元，较去年同期的7.22亿美元又增加了25.2%。
这种迅速增加的亏本，再加上经济状况可能会变得更糟的危险，都令出资者忧虑其商业形式的可继续性。
据出资研讨公司Sanford C.Bernstein分析师克里斯 莱恩(Chris Lane)猜测，WeWork未来四年至少需求72亿美元才干度过现金流为负的时期,但假如2022年呈现经济衰退的状况,其现金的需求将添加至98亿美元。
WeWork的上市方案由此再三推延，先是从10月推延至本年年底前IPO。而10月1WeWork的母公司We Company却发布声明，正式撤回了招股阐明书。
而WeWork的坏音讯却没有就此打住，评级组织标遍及惠誉先后对该公司的信誉评级瞎掉，展望由安稳转为负面。
10月18日，谷歌宣告不与WeWork签署租借协议，转向其竞争者IWG（前身是老牌工作服务商REGUES）的怀有。
美国商业电视台CNBC音讯称，软银集团（Softbank Group Corp）与摩根大通决议出手解救，并于近期向WeWork董事会提交“纾困方案”，后者需求在两种方案中做出挑选。
该音讯称，假如再没有额定的融资，WeWork将在11月底之前耗尽账户上的现金。
软银“劳累”
WeWork的窘境也将软银集团拖入了一个十分为难的地步。
作为WeWork的第一大组织股东，软银集团本身的财务状况也不达观。其最新的季度财报显现，到6月底的净债款约为5万亿日元(约合460亿美元)，超越了其9万亿日元市值的一半。
作为软银集团董事长兼CEO的孙正义（Masayoshi Son），早已是出资界的“教父”式人物，其最闻名的成功事例是对阿里巴巴2000万美元的出资，让软银收成了千亿美元的报答。
2016年，孙正义创立了1000亿美元的软银愿景基金（Vision Fund）。其间，软银集团出资280亿美元，两家最大的金主（沙特主权财富基金和阿联酋国有出资基金）投入600亿美元，此外，苹果、高通、富士康等科技企业都有投入。
愿景基金先后出资了立异科技企业Nvidia、Improbable，以及同享经济企业的Wework，滴滴打车，Uber等等。
一个广为流传的细节是，2017年，孙正义与诺依曼第一次会晤，听了后者的愿景后，还不忘叮咛一句：“在战役中，张狂比聪明更好，WeWork现在还不行张狂，要让它更张狂起来。”（In a fight， being crazy is better than being smart — and that WeWork wasn’t being “crazy enough”）
2017年8月,Wework宣告完结由软银集团和软银愿景基金一起出资的44亿美元新一轮融资，公司估值到达200亿美元。
转机点发生在年头。音讯称，本来软银方案对WeWork进行160亿美元出资，将成为科技草创企业有史以来取得的规划最大的一笔出资。但面临商场动乱以及出资合作伙伴的忧虑，本年1月，软银对WeWork 的出资金额由160亿美元大幅减少至20亿美元。
除了WeWork，软银近年来押注的“明星企业”还包含Uber，Slack等。但是，这些公司正在遭到商场应战。比方，自本年5月上市以来，Uber的股价已跌落超越30％，其市值在曩昔五个月中蒸发了超越50亿美元。
软银的豪赌也为其本身带来危险，到10月21日,软银集团 (TYO: 9984)股价由本年7月的高位5885日元跌去近三成至 4294日元。
现在，软银正在活跃推进愿景基金二期，基金规划和愿景基金一期适当，约为1080亿美元。据悉，愿景基金二期将首要用于出资人工智能技能。
由于Uber和Slack的股价跌落、以及WeWork IPO的撤回，职业人士对软银的下一个基金情绪开端分解。
哪个年代的完结？
摩根士丹利（Morgan Stanley）的首席美国股票策略师迈克 威尔逊（Mike Wilsons）在给出资者的一份陈述里也指出：“WeWork IPO的失利，标志着一个年代的完结，这个年代即：哪怕一个公司不盈余，它也可以取得巨大的商场估值。”
在他看来，这一事情的迸发透露出出资者现已不再乐意为创业者的过度投入埋单。而这一改变的呈现，背面所透露出的则是出资者对互联网职业所盛行的先烧钱铺商场，再寻觅盈余形式的质疑。
曩昔数年，许多草创企业只需冠以“科技”之名，就可以具有较高的估值。出资者也乐意用“烧钱”换增加，信任这些公司总有一天可以经过IPO、或扭亏为盈，为出资者带来报答。但现实是，许多公司在享用胜利果实之前就倒下了。
比如Uber和Lyft之类的新上市独角兽公司商场体现并不好，现在Uber股价已较发行价跌去了30％，市值约为530亿美金，不到其开始预期的1200亿美金估值的一半。Lyft的股价41美元，比它每股IPO发行价72美元要低了42％。
WeWork就像一面镜子，折射出美国金融商场的许多忧虑。
本年4月，美国闻名金融谈论人士Charles Hugh Smith称，下一轮商场溃散和经济衰退将会像2000年互联网泡沫决裂那样打开。“泡沫的决裂或缩小并不是由于任何危机，而是只是由于有太多的债款、太多的杠杆、太多的振奋和不切实际的估值……”他表明。
蝴蝶效应正在发生。跟着在一级商场饱尝追捧的明星企业、“独角兽”企业到二级商场后股价破发，一、二级商场估值倒挂，“面粉比面包贵”的现象越来越多。出资人对继续不断的“烧钱”亏本，“看似很有远景，但从未盈余”的商业形式不再配合。
本钱正在从疯狂回归理性，独角兽的“估值黑箱”逐步被揭开，WeWork的IPO失利，无疑也给国内的同享公企业和“独角兽”们敲响了警钟。
现在，“命悬一线”的WeWork还在等候自己的“白武士”，本钱仍是在左右着潮水的方向。
编审 | 张 伟
