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文 | 陈纪英
在开端表达接盘格力电器15%股权的20多家组织中，高瓴和厚朴成为仅剩的两家。他们将抢夺格力电器价值超越400亿的902,359,632股股份。
一场400亿的大生意，两家出手阔绰的大组织，再加上自带网红体质的格力电器一姐董明珠，连日霸占着财经媒体的头条。
行将“决战”的两位出资人，都把我国作为“主战场”。方风雷说“咱们不做跟我国主题无关的项目”，张磊则“重仓我国”。
此外，两人都行事低沉。早年参加兴办中金时，方风雷乃至一度被另一参加方大摩误以为是“蓬头垢面的司机”；而张磊和他的姓名相同低沉，官网上关于手握5000亿资金的高瓴的介绍，只要不到500字。
再从资金实力上来看，形似高瓴和厚朴都不差钱，而高瓴相对资金实力更胜一筹。揭露材料显现，厚朴自称出资办理的财物总规划已超越140亿美元，而高瓴仅最新建立的“高瓴基金四期”就筹集了106亿美元资金，成为亚洲史上最大的一支私募股权基金，而高瓴可操盘的基金现已超越5000亿人民币，成为亚洲规划最大的出资基金之一。
在表层的个人行事风格和资金实力对弈背面，高瓴与厚朴代表的我国私募股权出资新旧出资逻辑的更新迭代，更值得研讨，这也是拆解格力股权抢夺战走势的要害。
1、50后资源派 VS 70后学院派
闻名自媒体“拆姐”在一篇“十万加”《“姚振华”与“方风雷”的间隔：一个厌弃一个欢迎》中这样描绘厚朴的当家人：方风雷是本钱商场真实的贵族玩家。这种贵，是脱胎于权利的那种贵。他有着让普通人仰慕的家世，有普通人难以高攀的人脉与资源。他的生意，常常有着国家战略层面的大格式。
更有业内人士指出，“方风雷在商界和金融界可是神一般的存在，他在政商两界织起了两张巨大的联系网。谁需求找官方就事，那么首先要找方风雷。
”50后的方风雷曾把自己的思想构想为“高位蓄水理论”。他的老朋友北京大学金融学教授何小峰将其解释为六个“高”：高举高打、拜高人为师、领高才之军、做高级之事、育崇高涵养、高强度作业。
这样的“高举高打”让厚朴成为了得心应手的资源整合者，总是能在他人看不见，或许看见了也不敢想的的当地发现机遇，在云淡风轻中聚云成雨。
在厚朴开端建立的四年内，只投了戋戋五个项目，可是每一个简直都是惊人的大手笔之作。至于资金，好像永久不成问题，方风雷早年从前共享过自己关于运用杠杆的心得，“其实PE的精力便是private，LP和GP暗里洽谈好了,没有人约束厚朴只要25亿美金，却要运作80亿美元的项目。”
这样强壮的资源才能，也让厚朴需求调集国资的时分显得多财善贾，在国资变革中屡有斩获。2009年7月6日晚，中粮和厚朴联手入股蒙牛，则大开大合地创始了“国有本钱+民营本钱+战略协作”的新形式。
厚朴资源型的形式一向被传说，但却难以被仿照。这也难怪面临此次格力电器的混改，有谈论以为，终究厚朴接盘的几率更大，由于厚朴对国企布景的企业更为了解，而投商场化企业和投国有布景企业是两个概念。
投商场化的企业的组织更介意的是经济价值和商场价值，更遵照于本钱的逻辑。别的一个会更多地考虑方针布景、政府布景以及联系层面，依靠的要害词是“搞定”。
可是，跟着高瓴等彻底商场化出资基金的鼓起，我国私募股权的出资逻辑，或许正在迭代中。
比较于方风雷的腾空高蹈，70后的张磊反而接地气的多，他的要害词是“研讨”。他第一笔成功出资——押注腾讯——靠的是在义乌小商品批发商场的实地调研，他促成京东电商与腾讯电商的整合，凭的是对线下供给链的深入认知，他用来感动百丽国际办理层的，仍是十几年继续不断对零售商场的深入研讨，以及对传统企业数字化远景的洞悉。
听说，张磊在高瓴内部着重，理性、猎奇的价值观和独立，理性专心研讨，猎奇拥抱立异，独立拥抱改变。这样的着重研讨，让高瓴乃至有机遇比企业更早的发现改变，然后押注未来。
当高瓴发现了洗衣液行将鼓起的趋势，就压服蓝月亮，用短期亏本，交换抢先比例和长时间赢利，让后者6年涨了10倍，并生长为洗衣液商场的老迈。作为“新经济”背面的坚决支撑者，多年来，高瓴出资腾讯、京东、美团点评、百济神州等多个范畴的立异型代表。
现在，在工业互联网大幕摆开的时分，张磊对高瓴的定位是“实体经济与科技企业的交融前言”。他以为本钱力气“要在科技企业与实体经济的哑铃两头发挥交融立异效果，才有机遇“推进新技术与传统工业有用结合，协助和支撑传统企业进行跨地域、跨时间、跨行业的立异晋级”。
总归，高瓴的出资决策更依靠于团队的长时间研讨，既不会随便造雨，也不会忙于追逐风口，当实地调研和数据研讨能够得出清晰定论时，高瓴本钱就会决断出手，并携手企业家一同张狂发明价值。
2、抄底凹地 VS 发明增量
一年净赢利200多亿的格力，应该是不差钱的。关于董明珠来说，既要坚决回绝相似宝能之类想赚一把就走的粗野人，一同也会欢迎那些带来增量价值的出资组织。
从董明珠最近两年的布局来看，格力未来的首要增量空间，一是多元化，无论是手机，仍是新能源布局，都遵从这一思路；二是国际化。而支撑多元化和国际化的底盘，便是数字化晋级。
在这个方面，高瓴好像偏心那些暂遇数字化应战的传统龙头企业。
百丽是全球最大的非运动鞋鞋类出产商之一，也是国际最大的运动服零售商之一。
在电商冲击下，百丽最近几年赢利开端下降。
长时间龙头，意味着标的优质；短期窘境，意味着高瓴下手相助后，还有较大的价值提高空间。
张磊在其名为《以价值出资理念优化商场资源配置——PE服务实体经济战略效果初探》一文中，就阐释了他的出资思路，“百丽遇到的问题，在我国实体经济的前史开展中具有普遍性：构筑了完好的出产、营销、供给系统，积累了扎实的用户根底，建立了强壮的品牌影响力。可是这样系统化的、从前包打天下的中心竞赛力，在数字化年代却越来越步履沉重。
”而在高瓴2017年7月与办理层一同私有化成功后，百丽的“数字化转型”开端加速。高瓴的方法论是回绝简略粗犷的“休克疗法”，而是与办理层一同在“飞翔中换发动机，有必要直接为事务带来增量”，要招引、“压服”实体企业，有必要让企业看到数字技术立异带来的实践效益的提高。
2018年双十一，百丽全体出售同比上涨71%，让言论高呼“鞋王归来”的一同，也为传统企业数字化供给了典范。
高瓴的做法需求长时间的耐性作为筹码，好像种田的农民。厚朴更像枪法精准的猎人，掌握转眼而逝的绝佳机遇，伺机而动宣布丧命一击——凹地抄底，是厚朴最为拿手的拿手好戏。
兴办操盘中金，是50后的方风雷对方针盈利的精准掌握——方风雷活络的政治直觉，中金登顶的密钥，准则奉献大于项目奉献，方风雷的老部下点评他顺势而为，而非造势，长于使用资源。
再复盘厚朴出资被公认的几件满意的“出道之作”，也都是在商场最惊惧时间，“贪婪”进场，打捞遗珠。
尤其是在2008年金融危机之后大举吸收外资兜售的中资银行财物：2009年1月，厚朴出资以6.5亿美元总价从英国皇家苏格兰银行手中购入32.4亿股我国银行股票。2009年，厚朴出资领衔多家出资组织接手建设银行股份，买卖总金额到达73亿美元；后又斥资10亿美元认购民生银行H股。
一路跟从方风雷的干将章星曾在承受《我国企业家》采访时，表达了他对厚朴“中资银行抄底战”一站的敬服，“他把资源联结得十分奇妙，做得天衣无缝，并且政治上得分，商业上也获利，咱们都服气他。”
从这个意义上说，老牌出资家厚朴方风雷更长于使用信息发现价值，而新兴力气高瓴张磊倾向于押注未来发明增量。
3、奇妙过桥 VS 长时间赋能
是否尊重办理层，可能是女强人董明珠不可逾越的底线——为此，她曾毫不客气的怒拒“粗野人”宝能系入股格力。
换句话说，那些从前粗野干涉过被投企业的出资组织，董明珠肯定不会入眼。
从这个维度看，让企业家和创业者当主角，与被投企业长时间交好，是高瓴的一向派头，这和高瓴惯于长线出资有关。张磊把高瓴的出资思路总结为“长时间结构性价值出资”，“是相关于周期性思想和机遇主义而言的，中心是反套利、反投机、反零和游戏、反博弈思想。”
在竞赛剧烈的互联网界，出资组织免不了站队的嫌疑，但高瓴是稀有和简直一切头部互联网企业都坚持友好联系的组织。
14年之前，他从前出资腾讯，在那之后，他和马化腾坚持了长时间友谊。高瓴和腾讯后来常常一同出手，一同出资了滴滴、摩拜、蔚来、美团、在印尼推行微信等等。
在百丽私有案中，高瓴作为控股股东，依然保留了原有办理层，并以后者为主角，推进其数字化转型，由于高瓴一向对外着重，“坐在主驾驭位的永久应该是企业家”。
能够幻想，此次面临格力电器的股权受让，依照高瓴的一向风格，它作为参加方，不可能越俎代庖——实践上，假如没有对公司开展和办理层的信赖，高瓴方面也不会在曩昔13年来继续出资格力。
反观厚朴，学步于高盛、历练于中金、登顶于厚朴的方风雷，可能是最像投行的出资家，十分长于发现商场坠落的筹码，然后运筹帷幄集结高端资源将其收归囊中，从头包装后推向商场举高溢价，本身敏捷套现离场，难以对企业坚持“长性”。
这一特性在厚朴中粮入股蒙牛的事例中可见一斑，三年锁定时一到，赚了三四亿的厚朴马上脱身套现离场，不带一丝的眷恋。
厚朴一向的操作方法印证了这样的特色：更多是在之前以资源整合的方法参加出资，之后再找意向出资者进行转让，颇有承当“过桥”人物或许财政出资者的意味——这可能是与方风雷早年作为中金公司的实践操盘手阅历有关，只看大项目，Business is business，快进快出“不恋战”。
从格力电器杂乱的局势来看，厚朴出资的定位或许更简单从中心曲折腾挪，但对格力电器的长时间开展来看，特别是格力的混改揭露计划对未来受让方的要求十分清晰：一是给格力电器带来有用的战略资源，在科技立异范畴抢先，二是坚持现有运营团队的安稳，对单纯的财政出资人没有爱好。
一场本钱大戏面前，乱用飘动，自是美观，但也纷纷杂杂，诱人双眼，终究花落谁家，咱们无需等候太久了。
